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经营杠杆和财务杠杆精讲课件.ppt

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16-1 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 第 16 章 经营杠杆和财务杠杆 16-2 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 履行债务的现金流量能力 其他分析方法 各种方法的结合 16-3 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 经营杠杆 固定成本的存在使销售量变动一个百分 比产生一个放大了的 EBIT(或损失)变 动百分比 . 经营杠杆 -- 企业对固定经营成本的使 用 . 16-4 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 经营杠杆效应 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 $10 $11 $19.5 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 2 7 3 EBIT $ 1 $ 2 $ 2.5 FC/总成本 .78 .22 .82 FC/销售额 .70 .18 .72 (千元 ) 16-5 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 经营杠杆效应 现在 , 让每一家企业的销售额在下一年都 增加 50%. 你认为哪家企业对销售的变动更 敏感 (也 就是说, 哪家的 EBIT变动的百分比最大 )? Firm F; Firm V; Firm 2F. 16-6 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 经营杠杆效应 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 $15 $16.5 $29.25 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 3 10.5 4.5 EBIT $ 5 $ 4 $10.75 EBIT变动百分比 * 400% 100% 330% (千元 ) * (EBITt - EBIT t-1) / EBIT t-1 16-7 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 经营杠杆效应 Firm F 最敏感 -- 销售额增加 50% , EBIT 增加 400%. 认为具有最大的固定成本绝对额或相对额的企业会自 动表现出最强的经营杠杆效应的看法是错误的 . 在后面,我们将得出一个简单的方法来判断哪个企业 对经营杠杆的存在最敏感 . 16-8 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡分析 当研究经营杠杆时 , 利润指 EBIT. 盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成本 、利润和 销售量之间关系的一种技术 . 16-9 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡图 生产和销售量 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 总收入 利润 固定成本 变动成本 亏损 收益和成本 ($ th ou sa nd s) 175 250 100 50 总成本 16-10 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡点 如何求这个盈亏平衡点 : EBIT = P(Q) - V(Q) - FC EBIT = Q(P - V) - FC P = 产品单价 V = 单位变动成本 FC = 固定成本 Q = 生产和销售的数量 盈亏平衡点 -- 使总收入与总成本相等所要求的销 售量;既可用产品件数表示,也可用金额表示 . 16-11 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡点 在盈亏平衡点, EBIT = 0 Q(P - V) - FC = EBIT QBE(P - V) - FC = 0 QBE(P - V) = FC QBE = FC / (P - V) 16-12 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡点 如何求销售收入盈亏平衡点 : SBE = FC + (VCBE) SBE = FC + (QBE )(V) or SBE * = FC / 1 - (VC / S) * Refer to text for derivation of the formula 16-13 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡点例 BW 的 产量 和 销售收入盈亏平衡点 : 固定成本 = $100,000 产品销售单价 $43.75 单位变动成本 =$18.75 16-14 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡点的其他表示 QBE = FC / (P - V) QBE = $100,000 / ($43.75 - $18.75) QBE = 4,000 Units SBE = (QBE )(V) + FC SBE = (4,000 )($18.75) + $100,000 SBE = $175,000 16-15 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 盈亏平衡图 生产和销售产品数量 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 总收入 利润 固定成本 变动成本 损失 收益和成本 ($ th ou sa nd s) 175 250 100 50 总成本 16-16 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 经营杠杆系数 (DOL) 在销售数量 为 Q时的 DOL 经营杠杆系数 -- 销售变动 1%所导致 EBIT 变 动的百分比 . = EBIT变动百分比 销售变动百分比 16-17 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 计算 DOL DOLQ units 在实际计算 DOL时,有几个从定义公式导出 的替代公式更为有用: = Q (P - V) Q (P - V) - FC = Q Q - QBE 16-18 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 计算 DOL DOLS dollars of sales = S - VC S - VC - FC = EBIT + FC EBIT 16-19 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 例 Lisa Miller 想知道销售水平为 6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们仍假定 : F c=$100,000 P= $43.75 /件 V= $18.75 /件 16-20 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 计算 BW的 DOL DOL6,000 units 用前计算的盈亏平衡产量 4000件计算 = 6,000 6,000 - 4,000 = = 3 DOL8,000 units 8,000 8,000 - 4,000 = 2 16-21 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 DOL的解释 由于经营杠杆的存在,销售从 8000件的销 售水平变动 1%会导致 EBIT变动 2%. = DOL8,000 units 8,000 8,000 - 4,000 = 2 16-22 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 DOL的解释 2,000 4,000 6,000 8,000 1 2 3 4 5 生产和销售数量 0 -1 -2 -3 -4 -5 (D OL ) QBE 16-23 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 DOL的解释 DOL 用来衡量 EBIT对销售变动的敏感性 . 当销售趋于盈亏平衡点时, DOL就趋向于无穷大 . 当我们进行公司比较时, DOL大的公司 EBIT对销售的 变动就越敏感 . 主要结论: 16-24 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 DOL 和经营风险 DOL 仅是企业总的经营风险的 一个组成部分, 且 只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下 才会被激活 . DOL 放大 EBIT的变动性 , 因此 , 也就放大了企业 的经营风险 . 经营风险 -- 企业的有形经营的内在不确定性 ,它的影响表现在企业的 EBIT的可变性上 . 16-25 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 财务杠杆 财务杠杆是可以选择的 . 采用财务杠杆是希望能增加普通股东的 收益 . 财务杠杆 -- 企业对固定融资成本的使 用 . 在英国的表达为 gearing. 16-26 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EBIT-EPS 无差异分析 假定 EBIT 水平计算 EPS. EBIT-EPS 无差异点 -- 关于融资选择对每股收 益的影响的分析。无差异点就是对两种或多种方 案 EPS都相同的 EBIT的水平 . (EBIT - I) (1 - t) - 每年支付优先股利 . 流通在外的普通股股数 EPS = 16-27 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EBIT-EPS 图 当前普通股股数 = 50,000 为了生产扩张还要再筹资 $1 百万 : 全为普通股,发行价 $20/股 (50,000 股 ) 全部为利率 10%的负债 全部为优先股,股利率为 9% 期望 EBIT = $500,000 所得税率 30% BW 公司完全通过普通股筹集到长期资金 $2百万 . 16-28 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EBIT-EPS 分析: 全为普通 股融资 EBIT $500,000 $150,000* 利息 0 0 EBT $500,000 $150,000 所得税 (30% x EBT) 150,000 45,000 EAT $350,000 $105,000 优先股股利 0 0 EACS $350,000 $105,000 流通在外普通股股数 100,000 100,000 EPS $3.50 $1.05 普通股 * EBIT= $150,000重新计算 . 16-29 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EBIT-EPS 图 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ 千元 ) E p S ($ ) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 16-30 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EBIT-EPS 分析: 全为负债 融资 EBIT $500,000 $150,000* 利息 100,000 100,000 EBT $400,000 $ 50,000 所得税 (30% x EBT) 120,000 15,000 EAT $280,000 $ 35,000 优先股股利 0 0 EACS $280,000 $ 35,000 流通在外普通股股数 50,000 50,000 EPS $5.60 $0.70 债务 * EBIT= $150,000重新计算 . 16-31 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EBIT-EPS 图 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ 千元 ) E p S ($ ) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 债务 和 普通股 融资无差异点 16-32 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EBIT-EPS 分析: 全为优先 股融资 EBIT $500,000 $150,000* 利息 0 0 EBT $500,000 $150,000 所得税 (30% x EBT) 150,000 45,000 EAT $350,000 $105,000 优先股股利 90,000 90,000 EACS $260,000 $ 15,000 流通在外普通股股数 50,000 50,000 EPS $5.20 $0.30 优先股 * EBIT= $150,000重新计算 . 16-33 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT-EPS 图 EBIT ($ 千元 ) E p S ($ ) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 优先股 和 普通股 融资无差异点 优先股 16-34 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 风险 ? 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) Ea rn in gs pe r S ha re ($ ) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 低风险 . Only a small probability that EPS will be less if the debt alternative is chosen. EB IT的概率分布 (fo r th e p ro ba bi lity di str ib uti on ) 16-35 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 风险 ? 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) Ea rn in gs pe r S ha re ($ ) 0 1 2 3 4 5 6 Common Debt 高风险 . A much larger probability that EPS will be less if the debt alternative is chosen. Pr ob ab ili ty of O cc ur re nc e (fo r th e p ro ba bi lity di str ib uti on ) 16-36 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 财务杠杆系数 (DFL) EBIT为 X 元时的 DFL 财务杠杆系数 -- EBIT变动 1%所引起的 EPS 变动的百分比 . = EPS变动百分比 EBIT变动百分比 16-37 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 计算 DFL DFL EBIT of $X 在实际计算 DFL时,用下面的替代公式: = EBIT EBIT - I - PD / (1 - t) EBIT = 息前税前利润 I = 利息 PD = 优先股股利 t = 公司所得税率 16-38 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 每一种融资选择的 DFL DFL $500,000 全部普通股融资 = $500,000 $500,000 - 0 - 0 / (1 - 0) * EBIT=500000 = 1.00 16-39 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 每一种融资选择的 DFL DFL $500,000 全部债务融资 = $500,000 $500,000 - 100,000 - 0 / (1 - 0) * EBIT=500000 = $500,000 / $400,000 1.25 = 16-40 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 每一种融资选择的 DFL DFL $500,000 全部优先股融资 = $500,000 $500,000 - 0 - 90,000 / (1 - .30) * EBIT=500000 = $500,000 / $400,000 1.35 = 16-41 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 EPS的变动性 优先股融资 会导致 EPS的变动性更大,因 为它的 DFL最大 . 这是因为利息可在税前扣出,而优先股却 不能在税前扣除 . DFLEquity = 1.00 DFLDebt = 1.25 DFLPreferred = 1.35 哪一种融资方式 导致 EPS变动性更大 ? 16-42 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 财务风险 当企业在它的资本结构中增加固定成本融资的比例 时,丧失偿债能力的概率也就增加 . 例如 , 公司的 EBIT 至少要达到 $100,000 才能支付利息 . 债务也增加了 EPS的变动性, DFL 从 1.00 增加到 1.25. 财务风险 -- 由于使用财务杠杆导致的每股收益变动 性的增加 加上可能丧失偿债能力的风险 . 16-43 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 公司总风险 CVEPS 是衡量 总风险的方差系数 CVEBIT 是衡量 经营风险的方差系数 CVEPS - CVEBIT是衡量 财务风险的方差系数 总风险 -- EPS的变动性。它是经营风险与财务风险 之和 . 总风险 = 经营风险 + 财务风险 16-44 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 总杠杆系数 (DTL) 在销售为 Q时的 DTL 总杠杆系数 -- 销售变动 1%所导致的企业 EPS 变动的百分比 . = EPS变动百分比 Q变动百分比 16-45 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 计算 DTL DTL S dollars of sales DTL Q units (or S dollars) = ( DOL Q units (or S dollars) ) x ( DFL EBIT of X dollars ) = EBIT + FC EBIT - I - PD / (1 - t) DTL Q units Q (P - V) Q (P - V) - FC - I - PD / (1 - t) = 16-46 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 DTL 例 Lisa Miller 想知道 EBIT=$500,000 时 的 D T L. 我们仍假定 : F c = $100,000 P= $43.75/个 V c = $18.75 /个 16-47 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 全部权益融资的 DTL DTL S dollars of sales = $500,000 + $100,000 $500,000 - 0 - 0 / (1 - .3) DTLS dollars = (DOL S dollars) x (DFLEBIT of $S ) DTLS dollars = (1.2 ) x ( 1.0* ) = 1.20 = 1.20 *Note: 无杠杆 . 16-48 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 全部债务融资的 DTL DTL S dollars of sales = $500,000 + $100,000 $500,000 - $100,000 - 0 / (1 - .3) DTLS dollars = (DOL S dollars) x (DFLEBIT of $S ) DTLS dollars = (1.2 ) x ( 1.25* ) = 1.50 = 1.50 16-49 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 风险与收益 比较权益和债务两种融资方式的 E( EPS)和 DTL. 融资方式 E(EPS) DTL 权益 $3.50 1.20 债务 $5.60 1.50 E( EPS) 越高,潜在的风险越大 ( DTL越高 )! 16-50 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 适当的财务杠杆 ? 企业应当首先分析它的 期望现金流量 . 企业的期望现金流量 越大 和 越稳定 , 公司的最大负 债能力也就越大 . 固定财务费用包括 : 债务本金和利息的支付、融资租 赁付款和优先股利 . 最大负债能力 -- 企业可充分履行的最大债务(和其 他固定费用融资)金额 . 16-51 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 偿债保障比率 利息保障倍数 EBIT 利息费用 反映公司偿还利息的能 力 . 损益表比率 保障比率 比率 = 1表明收益刚够 满足利息负担 . 16-52 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 偿债保障比率 偿债保障比率 EBIT 利息 + 本金 / (1-t) 反映企业偿还本金和支 付利息的能力 . 损益表比率 偿债比率 它告诉我们企业满足所有债务 的能力。不能支付本金与不能 支付利息同样都在法律上构成 违约 . 16-53 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 Example 比较权益和债务两种融资方式 B W 在 EBIT=$500,000 时的 偿债比率 . 假定 : 利息费用 为 $100,000 本金支付每年 $100,000 , 10年还完 16-54 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 Coverage Example 比较利息保障倍数和偿债保障比率 . Interest Debt-service 融资方式 Coverage Coverage 权益 无穷大 Infinite 债务 5.00 2.50 公司实际的风险比利息保障倍数比率揭示的风险要高 . 16-55 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 Example -250 0 250 500 750 1,000 1,250 EBIT ($ thousands) 公司 B的 EBIT下降到债务 负担之下的概率要比公司 A小得大多 . Firm B Firm A 债务负担 = $200,000 PR OB AB IL IT Y OF O CC UR REN CE 16-56 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 其他分析方法 经常 , 企业要与同一行业的企业相比 . 大的偏离需要调整 . For example,进行比较时,行业的平均值必须作为基准 . 资本结构 -- 以负债、优先股和普通股为代表的公司 永久性长期融资方式的组合(或比例) . 16-57 而应介绍房内空调开关及棉被加枕的位置;冰箱位置及小酒吧使用方法;电视机开关位置及收费电视使用方法;互联网插口处;卫生间冷热水开关及热水供应时间等。 其他分析方法 企业通过与下面的分析家交谈,获取关于财 务杠杆的适当数额的看法可能有帮助 : 投资银行家 结构投资者 投资分析家 贷款人 Surveying Investment Analysts and Lenders
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